10年期国债收益率逼近高点同业整顿预期下

2019年05月15日 来源:

10年期国债收益率逼近高点 同业整顿预期下机构谨慎

国债期货主力品种TF1312昨日(11月11日)现六连阴,当日收盘大跌0.74%,再创跌幅新高,收于91.73,10年期国债利率飙升至4.4%。这被一部分分析人士解读为市场资金趋紧。而Shibor短端品种昨日却止升回跌。

东莞银行金融市场分析师陈龙对《每日经济》表示,目前债券市场价格下跌、利率上扬的一个重要原因,是银监会整顿同业市场的预期,让市场比较谨慎,而不是真的缺钱。

从全球市场趋势来看,光大期货研究所所长叶燕武表示,现在全球真实利率(名义利率减通胀)都在上升。美国10年期国债收益率从历史底部抬升,新兴市场国家仍将面临较大资金外流压力,这或许也会让中国的利率保持在一定水平。

国债收益率冲高

昨日,国债期货TF1312现六连阴,已连续三天重挫。最近三天的单日跌幅,都超过此前该品种上市以来单日跌幅纪录。

而近期整个债市收益率都在走高。昨日10年期国债收益率飙升至4.4%,已接近2008年4.6%的历史高点。信用债券利率也在走升,评级为2A的泰州交通产业集团发行的5年期中票利率区间已达6.5%~7.5%,而5年期贷款基准利率也只有6.4%。

市场是否缺钱?昨日Shibor短端品种重回跌势,隔夜、7天、14天期分别下跌16.1个基点、15.9个基点、12.25个基点至3.6%、3.78%、4.458%。一个月期上涨19.2个基点至5.269%。

东莞银行金融市场分析师陈龙对《每日经济》表示,债市收益率走高,可能和近期银监会整顿同业的预期有关。此前已有关于可能进行同业整顿的相关报道,不过银监会并未对此作回应。

陈龙估计整顿主要在三个方面,一是限制规模;一是计提损失拨备;还有一个是叫停买入返售。买入返售很容易消规模,会不断放大杠杆。该整顿对大银行可能不会有大的冲击,但对一些同业业务激进的中小银行影响会比较大。这些银行必须要将同业资产转给别的机构。短期内,同业的供给上升,但有空间接手的银行会比较谨慎,先期可能观望,同时等待一个合适的价格。同业资产价格将下跌,收益率会上升。

“本来同业资产就有吸引力,收益率上升后,就会更有吸引力。”陈龙称,总体来说,市场有空间承接同业资产。当市场收益率上升,总有同业接手。当有实力的机构盯着同业资产的时候,债市可能就会暂时被晾在一边。

传有机构抄底债市

单独就近日国债期货大跌而言,陈龙认为,现在国债期货交易量太少,银行尚未参与,没有大的机构,没有套保,现有的参与者基本是做投机和交易。“上周10年期国债上升了十几个BP,在现货收益率上涨的情况下,由于市场畸形,对国债期货价格就打压得更厉害。”陈龙表示。

某银行分析师对 《每日经济》称,有期货公司的人说或在年底之前,允许银行进入国债期货市场。对于银行来说,国债期货现在跌得越惨,越是利好,因为将来银行在现货和期货都赚钱。现在进入是一个好的时点。不过这一消息,目前监管部门还没有公开的说法。

该银行分析师了解到,也有机构已在抄底债市。有个做券商资管的,两周之内已经配了几亿元的债券。

陈龙表示,收益率上行的另一个原因是利率市场化的影响。日本等国家利率市场化后,曾出现国债利率飙升。金融脱媒后,资金从存款转向高收益资产,国债需求也会下降,利率自然上扬。等到整体资产盘活,银行有了钱,利率会慢慢下来。

美长债收益率摸高

上周五美国10年期国债收益率升至2.7%以上,触及9月以来最高水平,收市报2.742%。中国和美国长期国债收益率同时创阶段高点,或许并非只是巧合。

光大期货研究所所长叶燕武对《每日经济》表示,现在全球真实利率(名义利率减通胀)都在提升。中长期国债收益率区间在上升。对于中国来说,利率市场化后,无风险利率水平也在提升。同时,国债的系统性风险溢价也在提升,大量资金进入房地产和地方融资平台,风险溢价将反映在长期利率上。

叶燕武认为,10年期国债收益率最高时(2008年)达到4.6%,而现在有可能突破这一高点。

他同时表示,对于美国来说,其10年期国债收益率正从历史底部抬升。美联储是美国长期国债最大买方,如果QE退出,美国长期国债利率将更快上涨。

此前,由于预期QE退出,美国长期国债收益率从5月份的1.6%涨到9月份3%,9月份QE未退出,收益率略微调整后,如今又开始上升。美国长期国债利率上涨将吸引新兴市场国家资金回流美国。

他表示,目前人民币对美元已处于均衡汇率,如果资金回流美国,人民币将存在贬值的风险。人民币贬值,资金外流,将引发房地产等人民币资产调整,而近期中国的债务扩张中,家庭居民债务占据了相当的比重,而家庭居民债务主要也是房产。

“央行为防止货币贬值,也会维持一定的利率水平,而资金外流,供给也会减少。从这个角度说,美国中长期国债收益率上升,也会助推中国国债收益率上升。”叶燕武称。

不过,陈龙认为美联储QE退出影响没有那么大,中国外汇储备相当高,能覆盖30个月的外汇流出,不像印尼盾和印度卢比等可能受较大影响,因为其外储覆盖的时间短。

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